從美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月8日開始，阿里巴巴在紐約正式啟動上市路演。據(jù)了解，整個(gè)路演時(shí)間將持續(xù)兩周，覆蓋美國多個(gè)城市。

　　多位參與首日路演的機(jī)構(gòu)投資者人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，阿里巴巴的路演現(xiàn)場十分火爆，據(jù)一位與會人士目測，參與的投資者由計(jì)劃中的500人，一度達(dá)到近800~900人。

　　路演起航

　　在國內(nèi)電商領(lǐng)域創(chuàng)造諸多傳奇的阿里巴巴，有望在美國書寫屬于自己的歷史。

　　美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月8日，阿里巴巴在紐約正式舉行了IPO之旅的第一次路演。此前9月6日阿里巴巴向美國證券交易委員會遞交的招股書更新文件顯示，阿里巴巴首次公開招股的定價(jià)區(qū)間為60至66美元。

　　照此計(jì)算，即將上市的阿里巴巴市值將達(dá)到1542億至1698億美元左右，而最多計(jì)劃募資也將達(dá)到約243億美元，這一金額將打破此前由VISA在2008年創(chuàng)下的募資179億美元的紀(jì)錄，成為美國股市史上最大的一宗IPO。

　　同時(shí)，此次阿里巴巴IPO預(yù)計(jì)還將發(fā)售1.23億股美國存托股票，同時(shí)股東將獻(xiàn)售約1.97億股美國存托股票。其中馬云將在IPO時(shí)獻(xiàn)售1275萬股，阿里巴巴董事局執(zhí)行副主席蔡崇信將獻(xiàn)售425萬股，兩者合計(jì)占阿里總股份數(shù)的0.7%。

　　值得注意的是，阿里巴巴在完成此次增發(fā)之后，總股本將攀升至25.71億股，公司也將成為僅次于谷歌和Facebook的全球第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　實(shí)際上，阿里巴巴赴美路演之行受到了超出預(yù)計(jì)數(shù)量的投資者關(guān)注。根據(jù)一位參與首日路演的投資者透露，當(dāng)天參加阿里巴巴首日路演的投資者人數(shù)預(yù)計(jì)有500人參加，但是最終實(shí)際參加人數(shù)很可能已經(jīng)達(dá)到800~900人左右的規(guī)模。

　　“場面非常擁擠，來了許多對沖基金、共同基金以及機(jī)構(gòu)投資者。”這位參與了阿里巴巴首日路演的投資者9日告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“但是實(shí)際上還是感到有些遺憾，沒有什么更新鮮的東西披露。我們更關(guān)心阿里巴巴未來在美國的一些擴(kuò)張，以及公司自身的一些管理問題以及相關(guān)透明度的問題，不過這些都沒有得到什么新的內(nèi)容。”

　　按照計(jì)劃，紐約路演結(jié)束后，公司還將奔赴波士頓、巴爾的摩、丹佛、舊金山和洛杉磯等其他美國城市，隨后阿里巴巴還將在中國香港、新加坡、倫敦、中東等地，陸續(xù)開展相關(guān)的路演活動。

　　事實(shí)上，根據(jù)市場推測，如果路演一切順利，阿里巴巴將于9月19日，也就是路演結(jié)束后的第二天，正式登陸紐交所，不過該消息并未獲得阿里巴巴方面的回應(yīng)和證實(shí)。

　　9月9日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此致電阿里巴巴相關(guān)負(fù)責(zé)人士，但其以IPO緘默期為由，婉拒了記者的采訪。

　　另據(jù)了解，為了吸引更多的投資者，阿里巴巴成立了兩支由銀行家和公司高管組成的團(tuán)隊(duì)，并以公司的標(biāo)識顏色為名，分為“橙隊(duì)”和“紅隊(duì)”，而這兩支隊(duì)伍都包括來自參與IPO進(jìn)程的承銷商方面的代表，例如瑞士信貸、德意志銀行、高盛、摩根大通、摩根士丹利、花旗集團(tuán)以及洛希爾銀行（Rothschild）等方面的代表。

　　而根據(jù)此前媒體披露，阿里巴巴主要聘請洛希爾銀行來負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各承銷商之間的事宜。知情人士還透露，阿里巴巴已經(jīng)為各個(gè)大型投資集團(tuán)指派了兩家銀行，以便路演期間進(jìn)行私下會晤，從而避免過多承銷商參與的混亂局面。

　　估值飆升大股東惜售

　　根據(jù)此前外媒的計(jì)算，從2014年年初約600億美元，到2014年6月的969~1210億美元之間，再到現(xiàn)如今招股說明書上的1542億至1698億美元，阿里巴巴的估值在一年不到的時(shí)間內(nèi)已經(jīng)增加了兩次。

　　估值不斷上升的背后，是阿里巴巴仍然強(qiáng)勢的業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)該公司最新公布的財(cái)報(bào)，其今年上半年網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)務(wù)總交易額已經(jīng)達(dá)到了9310億元人民幣，去除投資帶來的一次性收益等，經(jīng)過調(diào)整后的凈利潤為73億元人民幣，同比上漲60%。

　　“公司未來估值還有極大的上升空間。”就職于美國一家最大資產(chǎn)管理公司之一的內(nèi)部人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“這從原始股東拋售套現(xiàn)比例處于較低水平的行為中就可以看出。”

　　根據(jù)阿里巴巴此次公布的招股說明書中相關(guān)股東減持的信息中顯示，除了日本軟銀之外，其他股東均有不同程度減持，但是整體減持比例并不高。

　　其中雅虎減持4.9%，成為減持最多的股東，其次是中國投資有限責(zé)任公司(下稱“中投”)旗下的全資子公司Fengmao Investment Corporation減持0.6%，國家開發(fā)銀行則大約出售阿里巴巴集團(tuán)總股份的0.2%，中信資本也將出售約占阿里集團(tuán)總股數(shù)0.2%的股票。

　　而原始股東也通過減持回籠了大筆資金。據(jù)悉，按照阿里巴巴招股定價(jià)區(qū)間最高值66美元來計(jì)算，雅虎通過減持將獲得近80億美元，而其2005年對阿里巴巴的投資僅為10億美元，中投通過減持將獲得近10億美元的現(xiàn)金，自2012年9月，中投斥資10億美元入股阿里巴巴以來，其投資已經(jīng)增值400%至約50億美元。

　　“阿里巴巴的超強(qiáng)投資回報(bào)能力使得此次原始股東的拋售比例處于較低水平，而這也導(dǎo)致了公司為了滿足公眾市場上對持股量的要求，需要去增發(fā)多達(dá)1.23億的新股。”上述資管公司人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

　　投資者疑惑待解

　　實(shí)際上，阿里巴巴赴美上市，在迎來一片掌聲的同時(shí)，也不可避免地要回應(yīng)早已有之的質(zhì)疑。

　　“投資阿里巴巴的確是在快速發(fā)展的中國電商分一杯羹的有效途徑。”上述參與阿里巴巴首日路演的投資者接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)認(rèn)為。

　　“但是作為投資者來說，投資阿里巴巴還需要考慮的問題有許多，其中阿里巴巴內(nèi)部管理的一些問題，以及在美國的一些計(jì)劃是尤其需要注意的，我們試圖在路演當(dāng)中獲得一些信息，但是并沒有得到一些明確的答復(fù)。”該資本市場人士說。

　　“在經(jīng)過一段時(shí)間和投資者的商討之后，我們發(fā)現(xiàn)，目前對投資阿里巴巴的擔(dān)憂主要來自兩方面，一個(gè)是阿里巴巴的股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，另一個(gè)則是中國在境外投資者對網(wǎng)絡(luò)科技類公司的持股量設(shè)有的限制。”上述資管公司人士透露，“從阿里巴巴的股權(quán)結(jié)構(gòu)方面來看，表示股票持有者并沒有相應(yīng)的投票權(quán)。持股者權(quán)利的限制讓投資者必須對管理團(tuán)隊(duì)（比如30個(gè)合伙人賦予了提名多數(shù)董事的權(quán)利）有足夠大的信心。”

　　事實(shí)上，阿里巴巴此前在人事任命、公司治理以及高管影響力過大等問題上早就受到爭議，掌舵者馬云對公司的高管和董事會任命擁有很大影響力，而且預(yù)計(jì)上市后這種影響力還將進(jìn)一步得到加強(qiáng)。

　　據(jù)悉，在首次路演過程中，馬云主動提到了2010年其決定將支付寶從阿里巴巴剝離一事，彼時(shí)其將支付寶轉(zhuǎn)到一家由其控制的公司旗下，此舉遭到包括雅虎及軟銀在內(nèi)的主要股東反對。不過馬云表示，“這是一個(gè)艱難的決定，但是時(shí)間會證明我是對的。”

　　“另一個(gè)問題在于中國在外國投資者對本國網(wǎng)絡(luò)科技類公司的持股量設(shè)有限制方面。大多數(shù)投資者需要通過一種叫‘可變利益實(shí)體’（VIE）的機(jī)構(gòu)，其作用是讓投資者不用通過持股的方式來實(shí)際控制一家公司。”該資管公司人士說，但這種方式更多的是約定俗成，缺乏法律方面的約束。在極端情況下，這些投資人所持有的股票可以不被承認(rèn)而化為烏有。”

　　但一位美國方面的投行人士對此告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，這樣的極端現(xiàn)象不太可能會出現(xiàn)，阿里巴巴對中國電子商務(wù)市場來說如此重要，該公司在紐約的上市如此高調(diào)，這個(gè)問題不太可能會對阿里巴巴造成太大傷害。

　　值得注意的是，與各類投資機(jī)構(gòu)相比，美國的散戶投資者對于投資阿里巴巴的熱情似乎并不如預(yù)期中的高漲。

　　據(jù)美國TD Ameritrade Holding Corp的副總裁Steve Quirk介紹，截至目前，客戶對阿里巴巴IPO的咨詢量僅為當(dāng)年Facebook上市時(shí)的四分之一。

　　對此，阿里巴巴方面同樣表示，目前公司正處于上市緘默期，對上述問題一律不予置評，并提出“關(guān)于外界對VIE的質(zhì)疑，公司的招股說明書中已有相關(guān)的解釋說明”。