高利貸？

　　公眾對P2P的臧否，最有殺傷力的就是“高利貸”。

　　除了號稱準(zhǔn)公益性P2P平臺的江蘇開鑫貸聲稱借款人實(shí)際總承擔(dān)的的資金成本不超過15%，各大P2P網(wǎng)站上都只公布投資人的年化收益率而不公布借款人要付的利率，不過可以在這個(gè)利率的基礎(chǔ)上加上P2P平臺的各種收費(fèi)，如信用審核費(fèi)、平臺服務(wù)費(fèi)、第三方平臺服務(wù)費(fèi)等，大致可以推算出借貸成本。

　　根據(jù)零壹財(cái)經(jīng)提供的數(shù)據(jù)，2013年，知名P2P借貸平臺的名義利率均維持在8.45%—21.61%之間，平均為14.61%；一般而言，抵押標(biāo)或擔(dān)保標(biāo)大多在12%以下，信用標(biāo)的年化收益15%~22%不等，這樣加上3－6%的P2P平臺收費(fèi)，抵押標(biāo)大約是在15－18%，信用標(biāo)大約是在18-28%左右?？梢钥闯?，絕大部分都是在高利貸——24%年化利率之下的。

　　而根據(jù)溫州市金融辦編制的民間借貸指數(shù)，2014年一季度，典當(dāng)行的平均利率水平為26.45%，而在2013年一季度，則達(dá)到了27.7%，遠(yuǎn)高于4倍基準(zhǔn)利率的高利貸標(biāo)準(zhǔn)，反而是持牌準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)在做著高利貸的勾當(dāng)。

　　從去年開始，大部分平臺的利率呈現(xiàn)走低的趨勢；而到今年，大部分知名P2P借貸平臺名義利率下降至10%—16%之間。一些知名的平臺，如拍拍貸，擔(dān)保標(biāo)下降至10%左右，而應(yīng)收賬款安全標(biāo)和非提現(xiàn)標(biāo)更是可以低至8%左右，信用標(biāo)的利率也不過在14－17%.而線上線下相結(jié)合的平臺，如人人貸，在2012年、2013年，以及2014年這三年的前5個(gè)月，名義利率分別為13.58%、13.06% 、12% 左右；深圳人人聚財(cái)?shù)拿x利率分別為21.27%、15.17%、13.15%。這顯示， 即使是沒有金融機(jī)構(gòu)背景的草根P2P，越是正常經(jīng)營、規(guī)模越大的平臺，由于逐步建立了公信力，不用再以高息來吸引投資人。

　　而投資人也逐漸回歸理性，在拍拍貸平臺上，一筆10000元應(yīng)收賬款安全標(biāo)+非提現(xiàn)標(biāo)，期限半年，給出的收益率為8.2%，在短短4個(gè)小時(shí)左右就投滿了。

　　融道網(wǎng)創(chuàng)始人周漢指出，與P2P相比，銀行的名義利率雖然低，但是卻很難貸到，中國只有不到10%的中小企業(yè)能夠從銀行獲得貸款。而即使貸得到，加上各種隱形的雜費(fèi)如賬戶管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、加急費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、評估費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、公證費(fèi)、提前還款違約金等，其實(shí)也并不起P2P低多少。以花旗銀行的信用貸款“幸福時(shí)貸”為例，聲稱是三年四年固定利率9.9%每年，如果再加上管理費(fèi)0.49%每月（且不隨本金遞減而減少）實(shí)際利率最高達(dá)19.6%每年。

　　這些費(fèi)用還只是臺面上的，近日據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，湖南兆銅業(yè)在向中國工商銀行湖南衡山支行貸款期間，與該支行發(fā)生大筆非業(yè)務(wù)金錢往來，據(jù)記錄2007年1月至2011年8月期間，兆基銅業(yè)為辦理銀行貸款列支招待費(fèi)用就高達(dá)120萬元。實(shí)際上，類似的現(xiàn)象并不罕見，銀行信貸經(jīng)理等從業(yè)人員手握信貸大權(quán)，往往向客戶或明或暗索取好處，特別在銀根收緊的時(shí)候，這種現(xiàn)象更為普遍。

　　而某些銀行信貸員則采取另一種做法，哪怕可以操作的貸款也會讓客戶去找中介或其它銀行的信貸員，轉(zhuǎn)一道手后收取介紹費(fèi)或返點(diǎn)，通常中介或其它信貸員也可以給到1~2%左右的返點(diǎn)，這成本自然也是算到了客戶頭上。

　　在國外，如美國信用卡利率一般也達(dá)到了14%到25%，平均利率達(dá)到18%，美國最大的P2P平臺，Lendingclub70%的客戶借款都是用于歸還銀行信用卡欠款，這表明Lendingclub的利率顯然是較信用卡利率低的，而從2014年3月推出的企業(yè)貸款，年利率根據(jù)借款人的資信狀況從5.9%到29.9不等——顯然這是一種隨行就市的行為。同樣，P2P在中國的利率也是在當(dāng)前利率管制下，一種市場選擇后的結(jié)果。

　　非法集資？

　　監(jiān)管與法律界懸在P2P頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”是“非法集資”。

　　央行對P2P“非法集資”的行為主要定義為三種：第一種是理財(cái)－資金池；第二種是自融或不合格借款人或虛假項(xiàng)目；第三類是龐氏騙局。顯然，對于后兩種，正規(guī)經(jīng)營的平臺是不會涉及的，而至于理財(cái)-資金池，雖然被業(yè)界俗稱為 “107文”的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》中，將“新型網(wǎng)絡(luò)金融公司”也列入了影子銀行（傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)），但是實(shí)施細(xì)而則一直卻未出臺。

　　然而，該文件定義的與P2P一樣“不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)”，如第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)不僅已經(jīng)存在多年，而且亂象叢生，最近發(fā)生的帕拉迪（上海）企業(yè)管理咨詢中心老板陳若彬卷款3000多萬潛逃案件，第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)就在其中扮演了不光彩的角色；第二種“不持有金融牌照、存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等”、第三種“機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等”，其規(guī)模更是P2P的理財(cái)計(jì)劃無法望其項(xiàng)背。

　　同樣也被定義為“影子銀行”的信托公司的非標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)，即使在2014年4月份，銀監(jiān)會下發(fā)“99號文”《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》，針對信托的“非標(biāo)”業(yè)務(wù)做出清理規(guī)定，要求信托公司不得開展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)之后，仍然有中鐵信托、陸家嘴信托、中航信托等數(shù)家信托公司“頂風(fēng)作案”，發(fā)行了資金沒有固定投向，只是說明由信托公司對資金“加以集合運(yùn)用”的TOT類（Trust of Trust）產(chǎn)品。其中中鐵信托的金豐系列自2010年成立，至今發(fā)行約300期，總規(guī)模達(dá)到了100億，每期募資規(guī)模3000萬-5000萬元不等。

　　相比于TOT這種50萬元起步、每期數(shù)千萬的規(guī)模的“大湖”， 千元起步的P2P的理財(cái)計(jì)劃只不過是一個(gè)“小池塘”，再加上信托剛性兌付神話已經(jīng)破滅，誰的風(fēng)險(xiǎn)更大，誰的影響更大？只把這個(gè)槍頭對準(zhǔn)P2P，顯然是不公平的。

　　而要構(gòu)成“非法集資、非法吸收公眾存款”的要件之一，還要看相關(guān)投資人的資金（含鎖定期間回流的資金）是否進(jìn)入P2P公司自己的賬戶，而在目前，許多P2P公司都與第三方支付公司合作，投資人的款項(xiàng)直接進(jìn)入借款者的第三方賬戶，不從平臺上經(jīng)過，即使是理財(cái)計(jì)劃，在理財(cái)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，資金也是一直鎖定在第三方支付公司賬戶上而沒有進(jìn)入平臺賬戶。

　　風(fēng)險(xiǎn)成倍？

　　學(xué)界“揮向”P2P的大棒則是“風(fēng)險(xiǎn)”。

　　中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求就曾公開表示，P2P是披著互聯(lián)網(wǎng)的外衣做傳統(tǒng)金融的實(shí)體，集兩種風(fēng)險(xiǎn)于一身，卻沒有把兩者的優(yōu)點(diǎn)合為一體，這種金融模式一定會垮。

　　且不說對于投資人來說，P2P本來就有“小額分散”來攤低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，從貸款額度上來說，P2P的絕大多數(shù)的借款額度在30萬元以下，平均借款額也就在10萬元左右，相較于其它金融機(jī)構(gòu)，如小額貸款公司現(xiàn)在的平均貸款額度也達(dá)到了百萬以上，擔(dān)保公司的平均擔(dān)保額度也在6-7百萬左右，同樣出現(xiàn)一筆壞賬，究竟是哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大？答案也是不言而喻的。

　　只不過在中國由于有了“非法集資罪”，規(guī)定了對于個(gè)人借款，不能超過20萬元、30人，對于公司借款，不能超過100萬元、150人，反而逼得一些P2P公司硬性規(guī)定了一些標(biāo)不能超過多少人，完全與“分散風(fēng)險(xiǎn)”背道而馳了。

　　而對于上文提到的“資金池模式”，銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新部主任王巖岫曾這樣公開表示由于期限錯配可能會發(fā)生流動性風(fēng)險(xiǎn)，然而，但是在銀監(jiān)會對民營銀行的模式設(shè)計(jì)中，“大存小貸”（存款限定下限，貸款限定上限）模式，就被業(yè)內(nèi)人士指出存在期限錯配的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榇婵铑~度比較大、筆數(shù)少，萬一走掉幾筆，風(fēng)險(xiǎn)就比較高。

　　誠然，P2P平臺是存在著拆標(biāo)的現(xiàn)象，但是“金額拆標(biāo)”和"期限拆標(biāo)"的風(fēng)險(xiǎn)也是不一樣的，前者是P2P借貸平臺對于大額借款的一種"技術(shù)性"處理方式，未改變借貸關(guān)系的實(shí)質(zhì)，但單個(gè)投資人的風(fēng)險(xiǎn)相對降低了。后者是把一個(gè)長期借款拆分為若干個(gè)短期借款，即"借短貸長"，在平臺投資人足夠多的情況下，也是一種提高投資人流動性、降低風(fēng)險(xiǎn)的手段。

　　門檻低？

　　傳統(tǒng)金融界投向P2P的鄙視眼光則是因?yàn)?ldquo;門檻低”。

　　這一方面是互聯(lián)網(wǎng)界產(chǎn)生了太多白手起家的創(chuàng)業(yè)神話，而國內(nèi)P2P平臺的創(chuàng)始人或團(tuán)隊(duì)絕大部分都是IT出身，P2P難逃 “屌絲扎堆”印象；另一方面，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）的IT只是一個(gè)輔助保障部門，一個(gè)千人左右的銀行分行 IT人員往往只有6、7人，與高帥富的金融人比起來自然是“IT民工”。

　　然而，對于一個(gè)要正規(guī)、長時(shí)間經(jīng)營的P2P平臺來說，作為直面用戶、決定體驗(yàn)、達(dá)成交易的網(wǎng)站平臺和管理系統(tǒng)，才是P2P的“面子+里子”，因此IT技術(shù)開發(fā)人員對P2P平臺往往更為重要，美國最大的P2P平臺lendingclub的技術(shù)人員更是占到公司60%以上。

　　在中國，由于信用系統(tǒng)的缺失，對顧客的審核不像國外可以在線上進(jìn)行，因此除了極少數(shù)純線上模式的平臺，人數(shù)最為龐大的部門往往是尋找貸款方、找投資者的銷售團(tuán)隊(duì)；盡管如此，從去年下半年開始，網(wǎng)貸平臺屢遭黑客攻擊，要想保證平臺的正常運(yùn)營和發(fā)展所需，IT技術(shù)人員也最起碼也需要占到員工數(shù)的1/4左右。而一些背景雄厚的平臺，更是在網(wǎng)站和系統(tǒng)上不惜工本：陜西省國資與國開行合作的陜西金開貸，平臺開發(fā)和試運(yùn)營就花了整整一年的時(shí)間，而近期開業(yè)的上海某小貸公司旗下的P2P平臺，更是請了恒生電子，花了數(shù)百萬元進(jìn)行開發(fā)，而且還不提供底層代碼。因此所謂的“花幾千元買個(gè)模板”，招4、5個(gè)剛畢業(yè)的大學(xué)生就上線的做法，早就是老黃歷了。

　　眾所周知，P2P平臺的核心競爭力就是風(fēng)控，要想建立一套完整的風(fēng)控流程包括用戶開發(fā)、信審、評級、定價(jià)、貸后管理、逾期催收、風(fēng)險(xiǎn)緩釋等，往往需要從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)重金挖角，雖然這類人才的供應(yīng)量并不少，但是為了讓他們離開安逸的傳統(tǒng)金融業(yè)來到互聯(lián)網(wǎng)金融界來“冒險(xiǎn)”，P2P平臺往往需要支付更高的代價(jià)。而那種金融和IT專業(yè)兼顧的人才，開價(jià)就更高了，最近就有某新成立的P2P平臺為運(yùn)營總監(jiān)開出了60萬年薪的“善價(jià)”，仍然一將難求。

　　而對于投資人來說，由于原來的銀行、小貸、擔(dān)保的借貸客戶紛紛轉(zhuǎn)向P2P平臺，也提供更好的擔(dān)保條件，P2P平臺的借款額度也越來越高，尤其是國資背景平臺，上百萬數(shù)百萬的標(biāo)也常見，為了規(guī)避“非法集資”的嫌疑，許多平臺都規(guī)定了最低的投標(biāo)額，如開鑫貸曾經(jīng)一度達(dá)到了5萬元起投——與銀行的理財(cái)產(chǎn)品起點(diǎn)相當(dāng)，這時(shí)還有會有說“門檻低”、要為P2P平臺定義所謂的“合格的投資人”嗎？