云溪投資的股權(quán)架構(gòu)頗為耐人尋味，有限合伙人為謝世煌，占99.0055%的股份，普通合伙人為史玉柱，占股0.9943%，云煌投資，占股0.0002%。根據(jù)《合伙企業(yè)法》規(guī)定，普通合伙人對企業(yè)債務(wù)的責(zé)任范圍要大于有限合伙人。

 

　　簡單來說，就是馬云等人只用600萬的注資額，就從天貓借了65億元，然后用這筆錢去購買了華數(shù)傳媒20%的股權(quán)，鎖定三年。這筆交易的杠桿比率為1:1000，網(wǎng)上有句話聽了讓人冷汗直冒，1:1000的杠桿，已足以撬動這個(gè)星球上所有的傻帽(BI)了。

 

　　華數(shù)傳媒擁有互聯(lián)網(wǎng)電視牌照，這種牌照在中國只有7張，目前智能電視中的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容，多來自于這7家公司。從基本面來看，華數(shù)傳媒倒是一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的，但關(guān)鍵在于投資主體。本次交易的投資主體，不是阿里巴巴，也不是天貓，而是一個(gè)由合伙人組成的新成立的投資公司。這家公司在資本市場沒有業(yè)務(wù)，也沒有信譽(yù)，來自天貓的65億元借款，所有的信用風(fēng)險(xiǎn)都壓在那么一兩個(gè)人身上，委實(shí)令人匪夷所思。

 

　　從這起交易來看，阿里巴巴今年其實(shí)已經(jīng)上市無望了，不斷擺出姿態(tài)，就是沒有實(shí)際行動，其中的困難和障礙，誰是當(dāng)事人誰知道。要說這筆交易是阿里巴巴在布局文化產(chǎn)業(yè)，那真是揣著明白當(dāng)糊涂，說是馬云在掏空阿里巴巴還差不多。沒有一家待上市公司敢于在上市之前玩弄這種資本游戲，既然玩了，那就擺明了告訴你，通往任何市場的IPO之路已在事實(shí)上被堵死，馬云目前只是在為處理后事提前布局以搶占有利位置而已。

 

　　設(shè)想一下，如果阿里真的上不了市，馬云履行不了與雅虎的協(xié)議，被驅(qū)逐出去的可能性非常大。但馬云肯定不會坐以待斃，完全可以利用現(xiàn)有的經(jīng)營決策權(quán)為自己將來的位置積累一些資本，例如替阿里巴巴花出去一兩百億港幣收購股權(quán)，搞得復(fù)雜到讓人們根本不清楚到底是阿里巴巴在布局還是他自己在布局。我就不明白資本市場到底在興奮什么，一個(gè)掏空待上市公司去投上市國有公司的案例，有涉嫌利益輸送的嫌疑，到底有什么值得追捧的。

 

　　我絕不相信，天貓以借款10年符合利率8%的如此優(yōu)惠條件，借款給關(guān)聯(lián)人，而關(guān)聯(lián)人又以百分之百的負(fù)債率去運(yùn)作如此大一筆股權(quán)投資，這里面不存在什么問題，是新經(jīng)濟(jì)模式的一個(gè)正?，F(xiàn)象。我也絕不相信，這種投資成功了利益由小股東獲得，失敗了由阿里巴巴買單的做法，能得到投資界的普遍認(rèn)同。

 

　　我倒是相信，馬云真沒想侵吞那些分不清你我的投資款，更大程度是想將自己的命運(yùn)與阿里更緊密地綁在一起，是為了獲得一種控制權(quán)。有我馬云在，你阿里巴巴這些投資安全無虞，我馬云不在了，那就沒人給你打包票了。他這種不帶我玩就給你掀桌子的思維邏輯，貫穿了過去十幾年，阿里巴巴是馬云初創(chuàng)的沒錯(cuò)，但誰讓你為了拿國外投資把股權(quán)讓出去了，這是你為發(fā)展付出的必然代價(jià)，找后賬或耍賴根本沒用。

 

　　中國的現(xiàn)代化進(jìn)程需要引入契約精神，而他馬云卻一次次明里暗里去破壞契約，玩弄契約，為了個(gè)人對一家大公司的實(shí)際控制和江山永固，無所不用其極。最壞的輿論環(huán)境并非是大家都沉默不語，而是集體對這種倒行逆施的做法大加贊賞。最壞的事情并非馬云這么做了，而是其他的企業(yè)家有樣學(xué)樣，群起效仿。