阿里巴巴今天決定啟動(dòng)在美國的上市事宜，以使公司更加透明、國際化，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)阿里巴巴的長期愿景和理想。未來?xiàng)l件允許，我們將積極參與回歸國內(nèi)資本市場，與國內(nèi)投資者共同分享公司的成長。

　　感謝香港各界人士對阿里巴巴的關(guān)心和支持。我們尊重香港現(xiàn)時(shí)的相關(guān)政策和出發(fā)點(diǎn)，并將會一如既往地關(guān)注和支持香港的創(chuàng)新和發(fā)展。

　　阿里巴巴集團(tuán)

　　2014年3月16日

　　為什么放棄在香港上市？

　　作為中國最大IPO規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)公司，阿里巴巴集團(tuán)的整體上市一直是各方關(guān)注的焦點(diǎn)，上市的路程如懸疑劇曲折跌宕，一下是香港，一下是美國。對阿里來說，在香港上市遠(yuǎn)比在美國上市劃算的多。阿里的主要業(yè)務(wù)在國內(nèi)，作為與大陸經(jīng)濟(jì)緊密相連的香港股市，對于阿里的文化認(rèn)同感更強(qiáng)，可以幫助阿里獲得更高的估值。此外，作為阿里股東之一的國家隊(duì)中投基金顯然知道阿里在中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略地位，希望阿里能在香港上市。

　　阿里跟港交所的主要分歧在于阿里的合伙人制度。阿里希望保留對董事會人選的控制權(quán)，但這一與香港“一股一票”的原則相違背，并認(rèn)為這損害了大多數(shù)股東的利益。圍繞這一制度的合理性，雙方進(jìn)行了馬拉松式的漫長拉鋸戰(zhàn)。

　　而讓阿里最終放棄在香港上市的念頭，應(yīng)該就是在3月4日，港交所行政總裁李小加在公開場合表示，針對阿里巴巴特殊股權(quán)架構(gòu)赴港上市事宜，目前不能評論，但港交所可以做的是開啟公眾咨詢，讓有識之士參與討論。

　　這一表態(tài)意味著阿里在香港上市還是遙遠(yuǎn)的未知數(shù)，而微信崛起、騰訊入股京東、二維碼支付虛擬信用卡被暫停、O2O業(yè)務(wù)受阻，眼下的形勢已經(jīng)容不得阿里推遲上市。3月12日，阿里巴巴集團(tuán)執(zhí)行副主席蔡崇信在接受路透社專訪時(shí)說，”令我不能理解的一件事情是，人們認(rèn)為僅為了適應(yīng)在香港上市，我們就會改變我們的合伙人制度。這樣的事情永遠(yuǎn)不會發(fā)生！”。這是阿里隔空向港交所發(fā)出的最后通牒，其后的幾天，港交所并無做任何表態(tài)，阿里只能黯然向太平洋彼岸的美國發(fā)出橄欖枝。阿里公告全文的字里行間我們看到了阿里的悲壯以及對于港交所缺乏創(chuàng)新的失望。

　　未來有可能在A股上市嗎？

　　阿里在公告中說，“未來?xiàng)l件允許，我們將積極參與回歸國內(nèi)資本市場，與國內(nèi)投資者共同分享公司的成長”。那現(xiàn)在國內(nèi)上市到底是哪些條件不成熟呢？阿里要想在國內(nèi)上市并不容易，至少要解決如下挑戰(zhàn)未來才存在回歸A股的可能性。

　　首先是需要面臨監(jiān)管挑戰(zhàn) 。阿里的股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于VIE結(jié)構(gòu)，所謂VIT就是先在一個(gè)鳥不拉屎的地方（一般是開曼群島）注冊個(gè)母公司，其實(shí)就是個(gè)空殼，然后在國內(nèi)注冊一家子公司負(fù)責(zé)開荒業(yè)務(wù)，通過協(xié)議來讓國內(nèi)的公司從屬于母公司，這就是我們常說的VIE結(jié)構(gòu)。國內(nèi)的大部分互聯(lián)網(wǎng)公司都是此結(jié)構(gòu)，包括百度。VIE結(jié)構(gòu)，鑄造了中國互聯(lián)網(wǎng)的黃金十年，也締造了中國互聯(lián)網(wǎng)的今天。這個(gè)看似完美的結(jié)構(gòu)對于國內(nèi)的監(jiān)管層而言需要承擔(dān)極大的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，包括控股股東、實(shí)際控制人等情況吧。更麻煩的是資金流動(dòng)復(fù)雜，在股權(quán)安排方面經(jīng)常存在的對賭條款等特殊承諾，其合法性又該如何查證呢。怕麻煩的證監(jiān)會是否愿意去冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)讓阿里進(jìn)來呢？

　　其次是存在法律障礙。外資在國內(nèi)A股上市，如早就沒有了法律層面的上市障礙。外資上市的案例早已有之，2004年，那個(gè)當(dāng)年被人戲虐為垃圾股的東睦股份就因?yàn)?ldquo;外資第一股”而一夜成名。其后至今已經(jīng)有多達(dá)有成霖股份、海鷗衛(wèi)浴、斯米克、羅普斯金、浩寧達(dá)等9家外資控股企業(yè)在A股上市。但與國內(nèi)注冊的數(shù)千家上市公司來對比，這真是九牛一毛。2010年，國務(wù)院也曾發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的若干意見》，支持符合條件的外資企業(yè)境內(nèi)公開發(fā)行股票，但時(shí)至今日，外資內(nèi)地上市仍未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　再者是對股權(quán)結(jié)構(gòu)的認(rèn)可。國內(nèi)的A股市場對復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直并不認(rèn)同，類似阿里的合伙人制度即使在香港市場也飽受爭議，尚未得到認(rèn)同，但美國資本市場對于AB股權(quán)結(jié)構(gòu)卻非常包容。

　　此外還存在涉及證監(jiān)會 、商務(wù)部、外管局、所在地省政府等復(fù)雜的利益糾葛問題、以及在法規(guī)和程序上都"無章可循"缺乏可操作執(zhí)行的細(xì)則等諸多問題，而且即使排除了以上困難，還要解決國內(nèi)上市審批制問題，跟在美國注冊上市完全不同，長達(dá)一兩年的漫長審批制不是每家互聯(lián)網(wǎng)公司都能等得起的，證監(jiān)會自己的數(shù)據(jù)告訴我們，要想在國內(nèi)上市，在你的前面還有694家企業(yè)排隊(duì)（根據(jù)證監(jiān)會2月20日的數(shù)據(jù)），阿里要想國內(nèi)A股上市，少說也要一年半載吧。

　　為什么要選擇在此時(shí)公布上市？

　　作為BAT巨頭中唯一沒有上市的企業(yè)，其市值很大程度上影響著其在中國互聯(lián)網(wǎng)的電商霸主地位。但這個(gè)由馬云掌舵的巨無霸在馬年到來之后，就真得像到了本命年一樣霉運(yùn)連連。過年期間微信紅包的狂熱，讓阿里看到了移動(dòng)社交的恐懼驚出了一身冷汗，大呼“幸好春節(jié)很快過去,后面的日子還很長”。緊接著就是騰訊一浪高過一浪的收購入股計(jì)劃，先是入股大眾點(diǎn)評網(wǎng)布局O2O，然后是入股京東布局B2C電商，聯(lián)袂狙擊阿里電商，打法兇殘招招致命，盡管阿里也進(jìn)行了如微博、高德地圖、文化中國等多項(xiàng)收購或入股，并且通過手機(jī)淘寶節(jié)搶占了移動(dòng)電商制高點(diǎn)，但輿論對阿里未來的質(zhì)疑聲音卻此起彼伏，大有風(fēng)雨欲來的感覺。

　　而就在阿里疲于應(yīng)付競爭對手的猛烈進(jìn)攻時(shí)，央行暫停二維碼支付、虛擬信用卡的消息傳來，這無疑給了阿里釜底抽薪的一刀。支付一直都是阿里集團(tuán)的核心戰(zhàn)略資源，是阿里的生命線。阿里有本事通過各種收購并購來應(yīng)付競爭對手的夾擊，但傳統(tǒng)金融業(yè)這種依靠國家機(jī)構(gòu)行使壟斷權(quán)利的扼殺卻不是阿里所能抵擋得住的，其殺傷力之大對市值影響多大所有人都清楚。也許對阿里來說，最好的應(yīng)付方式就是選擇在此刻公布自己在美國上市的計(jì)劃。

　　此刻，對阿里來說，上市已經(jīng)不能再等了。祝福阿里，這個(gè)一直在推動(dòng)中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程影響中國經(jīng)濟(jì)格局的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，相信股市會給予應(yīng)有的市場地位。