理財(cái)周報(bào)重大課題研究組 鄭鵬遠(yuǎn)/撰述

　　對(duì)于一家資金緊張，無(wú)新項(xiàng)目在手的地產(chǎn)公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)早就為其打上“殼資源”的烙印，這家公司名稱從瓊能源、、綠景地產(chǎn)一路改到綠景控股。

　　目前，綠景控股的傳統(tǒng)主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)幾近空轉(zhuǎn)，而新來(lái)的礦業(yè)故事還未開(kāi)題，8月13日，公司公布了2013半年報(bào)，凈利潤(rùn)虧損402萬(wàn)元。

　　斷炊之際，“殼”資源價(jià)值再次凸顯，一時(shí)間華為通信、劍南春、晨光稀土都成為傳聞對(duì)象。

　　優(yōu)質(zhì)“殼資源”

　　直至目前，綠景控股在轉(zhuǎn)型道路上依舊沒(méi)有收獲，傳統(tǒng)主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)幾近空轉(zhuǎn)，而新來(lái)的礦業(yè)故事還未開(kāi)題。

　　上市已有近22年，綠景控股目前股本1.84億，股價(jià)7.5元，總市值為13.86億元。在普通投資者眼中，這家公司似乎缺少投資價(jià)值，近十年來(lái)僅有一次送轉(zhuǎn)，股價(jià)最高也僅僅摸至22.63元（復(fù)權(quán)后）。

　　然而換一個(gè)身份來(lái)看，綠景控股無(wú)疑為一個(gè)優(yōu)質(zhì)的殼資源。無(wú)論是低于15億元的市值，還是小于2億的股本都為買殼方提供了最方便的資產(chǎn)注入通道。

　　目前，廣州市天譽(yù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司持股比例為22.65%，而天譽(yù)地產(chǎn)控制人余斌間接持股20.385%，為綠景控股實(shí)際控制人。如果希望達(dá)到絕對(duì)控股比例，借殼方僅需要注入不少于13.86億元資產(chǎn)。

　　最為可貴的是綠景地產(chǎn)常走河邊卻未曾濕鞋。無(wú)抵押，無(wú)訴訟，無(wú)資產(chǎn)凍結(jié)，截至今年中報(bào)，其資產(chǎn)負(fù)債率不到22%。

　　公司2012年年報(bào)顯示，截至去年末，公司存貨方面僅有1.85億元，貨幣資金僅有1263萬(wàn)元。公司既沒(méi)有任何新的土地儲(chǔ)備，也無(wú)力去購(gòu)買新的地塊，甚至沒(méi)有任何長(zhǎng)短期借款，基本處于“斷炊”的狀態(tài)，后續(xù)業(yè)績(jī)十分乏力。

　　2013年1-6月，綠景控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅為851.95萬(wàn)元，同比下降44.04%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-618.99萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-159.64萬(wàn)元，基本每股收益為-0.0242元。

　　由于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)快速萎縮，2011年，綠景地產(chǎn)公告更名為綠景控股,并增加經(jīng)營(yíng)范圍,如進(jìn)行項(xiàng)目投資、礦產(chǎn)資源投資以及開(kāi)采。實(shí)際控制人余斌的“天譽(yù)系”擁有南寧大坤礦業(yè)與賓陽(yáng)縣大坤礦業(yè)，包含有金、銀、鐵、鉛、鋅等20多種。

　　此外，綠景控股開(kāi)始剝離不良資產(chǎn)。2011年8月10日，經(jīng)公司第八屆董事會(huì)第二十四次會(huì)議審議通過(guò)，綠景控股決定注銷其控股子公司廣西桂林永福綠景工業(yè)園投資有限公司及廣西桂林永福美景地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，2011年10月12日，經(jīng)永福縣工商行政管理局核準(zhǔn)，該兩公司準(zhǔn)予注銷。

　　然而直至目前，綠景控股在轉(zhuǎn)型道路上依舊沒(méi)有收獲，傳統(tǒng)主營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)幾近空轉(zhuǎn)，而新來(lái)的礦業(yè)故事還未開(kāi)題。“目前公司可結(jié)轉(zhuǎn)的收入少，資金比較緊張，既無(wú)新增開(kāi)工項(xiàng)目，又無(wú)礦業(yè)項(xiàng)目。”綠景控股一位高層在今年5月9日投資者關(guān)系平臺(tái)上總結(jié)的最為清晰的公司現(xiàn)狀。公司屢次強(qiáng)調(diào)，目前正在逐步轉(zhuǎn)型退出房地產(chǎn)，今年經(jīng)營(yíng)著力點(diǎn)是在銷售存貨的同時(shí)尋找新項(xiàng)目。

　　在不少股民看來(lái)，綠景控股轉(zhuǎn)型雷聲大雨點(diǎn)小的背后，可能是公司1.8億元的存量房產(chǎn)。公司去庫(kù)存速度十分緩慢，去年全年只在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上回籠了1989萬(wàn)元，而今年一季度只銷售了300萬(wàn)元房產(chǎn)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，按照目前的A股市場(chǎng)狀態(tài)，借殼的希望短期內(nèi)極為渺茫，但不排除公司在等待調(diào)控松懈時(shí)機(jī)，讓大股東旗下借殼綠景控股在A股市場(chǎng)上市。

　　在其兩大業(yè)務(wù)交替之際，“殼”價(jià)值一時(shí)給予市場(chǎng)無(wú)窮的想象空間，而其中最為玄妙的則是大股東廣州市天譽(yù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司控制人余斌的態(tài)度。“近兩年來(lái)，綠景控股很少資本運(yùn)作，很難猜透大股東的想法。”一位長(zhǎng)期跟蹤該公司研究員表示。

　　消失的大股東

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為，余斌選擇消極對(duì)待綠景控股，但在借這一殼源尋求可能的套利機(jī)會(huì)上絕不含糊。

　　資料顯示,綠景控股曾三度易主。恒大集團(tuán)于2002年借殼瓊能源(綠景控股前身)上市,并于2003年進(jìn)行了資產(chǎn)置換; 2006年,恒大僅以7889萬(wàn)元的價(jià)格將所持綠景地產(chǎn)股份轉(zhuǎn)讓給廣州市天譽(yù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司。

　　市場(chǎng)分析認(rèn)為余斌或許也的確想利用這個(gè)A股上市平臺(tái)大展身手。綠景控股在余斌接手后的一兩年內(nèi)突擊開(kāi)發(fā)多個(gè)項(xiàng)目，基本面狀況大為改善。即便在房地產(chǎn)低谷時(shí)的2008年，綠景控股依然取得了5664萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

　　良好的態(tài)勢(shì)僅僅持續(xù)到2009年。這一年，天譽(yù)置業(yè)陷入高息債務(wù)危機(jī)，余斌在轉(zhuǎn)讓天譽(yù)系資產(chǎn)時(shí)希望將綠景控股這個(gè)殼賣給海航置業(yè)。根據(jù)重組方案，綠景控股將向海航置業(yè)、酒店控股發(fā)行股份購(gòu)買其持有型物業(yè)資產(chǎn)，具體包括酒店管理公司100%股權(quán)、城建天譽(yù)100%股權(quán)、燕京飯店45%股權(quán)，預(yù)估值達(dá)18.67億元。

　　因房地產(chǎn)調(diào)控政策,這個(gè)持續(xù)一年多的資產(chǎn)重組計(jì)劃以失敗告終。此后，大股東余斌似乎也消失在這個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)上。公告顯示公司近年來(lái)既無(wú)長(zhǎng)短期借款，也不攬獲土儲(chǔ)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額從2011年的2949.11萬(wàn)元直線下跌至2012年的-1.30億元;籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也從2011年的-27.4萬(wàn)元變至2012年的-1025萬(wàn)元。

　　截至目前，盡管綠景控股仍然處于“天譽(yù)系”掌門(mén)人余斌的實(shí)際控制之下，但實(shí)際經(jīng)營(yíng)層面幾乎已經(jīng)沒(méi)有了“天譽(yù)系”的影子。很多股民在公司投資者關(guān)系平臺(tái)上抱怨，大股東余斌對(duì)綠景控股不聞不問(wèn)，而據(jù)公司董秘王斌透露的消息，大股東目前也沒(méi)有注資的想法。

　　盡管如此，它的緋聞“男友”還包括華為通信、劍南春、晨光稀土……

　　公司董秘王斌也稱：“大股東尚無(wú)注資計(jì)劃，公司現(xiàn)階段的工作是盤(pán)活現(xiàn)有存貨。”不過(guò)，市場(chǎng)分析認(rèn)為，綠景控股待價(jià)而沽的背后，正體現(xiàn)了余斌對(duì)于機(jī)會(huì)的掌控。余斌選擇消極對(duì)待綠景控股，但在借這一殼源尋求可能的套利機(jī)會(huì)上絕不含糊。