相對較少的信貸規(guī)模增長和近期公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)加劇了市場對經(jīng)濟前景的擔憂。“考慮到央行在9月和10月投放了7695億中期借貸便利(MLF)，這意味著央行釋放的流動性并未有效傳導到商業(yè)銀行的貸款投放上。”國信證券研報指出。

　　流動性未有效傳遞至信貸

　　數(shù)據(jù)顯示，10月人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元，環(huán)比大降36%。分部門看，住戶貸款增加1585億元，其中，短期貸款增加390億元，中長期貸款增加1195億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加3890億元，其中，短期貸款增加179億元，中長期貸款增加2232億元，票據(jù)融資增加1171億元。1至10月，人民幣貸款增加8.23萬億元。

　　10月末人民幣存款余額112.47萬億元，同比增長9.5%，增速比上月末高0.2個百分點，比去年同期低5.0個百分點。當月人民幣存款減少1866億元，同比少減2161億元。

　　“10月信貸數(shù)據(jù)總體仍然偏弱，派生存款不足導致企業(yè)存款連續(xù)下滑，進而對M2增速形成拖累?？紤]到央行在9月和10月投放了7695億中期借貸便利(MLF)，這意味著央行釋放的流動性并未有效傳導到商業(yè)銀行的貸款投放上。”國信證券研報指出。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，居民中長期貸款有所增加，或與央行自10月開始施行新的住房金融政策相關(guān)，新政策要求商業(yè)銀行支持居民首套房的貸款需求，同時鼓勵居民的改善型住房需求。

　　此外，企業(yè)的中長期貸款在全部新增貸款中的占比有所提升。對此，市場有不同的解讀。有分析認為，這代表企業(yè)將拿到更多資金用來生產(chǎn)。

　　但一位商業(yè)銀行人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，由于對經(jīng)濟前景的擔憂，銀行風險偏好下降，更多銀行愿意將資金貸給信用等級高的大型企業(yè)或基礎(chǔ)建設(shè)項目，這些信貸大多數(shù)期限較長。也就是說，為數(shù)更多的中小微企業(yè)能夠獲得的有效資金支持并沒有增多。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成在10月中旬召開的三季度金融數(shù)據(jù)的媒體通風會上已經(jīng)提示，“隨著經(jīng)濟總量增加和經(jīng)濟潛在增速放緩，未來貨幣信貸增速可能會趨于下降，對此應客觀看待。”

　　貨幣政策陷入兩難

　　“在軟約束和結(jié)構(gòu)性矛盾較為突出的背景下，貨幣政策的作用和傳導也會受到影響，需要兼顧和應對的矛盾更多，既要促進經(jīng)濟平穩(wěn)運行，也要防止過度”放水“固化結(jié)構(gòu)扭曲、推升通脹和債務水平。”央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報告中這樣表述。

　　這種兩難處境，或許可以解釋央行為何選擇在9月和10月分別對大型、中型銀行實施定向?qū)捤桑皇侨娼禍驶蚪迪ⅰ?/div>