二季度出現(xiàn)流出壓力是一種積極變化和正常調(diào)整

　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)的貿(mào)易和投資活動的順差合計(jì)286億美元，而同期銀行結(jié)售匯順差為1592億美元，顯示年初我國面臨較大的跨境資金凈流入壓力。二季度，貿(mào)易和投資活動的順差合計(jì)943億美元，比一季度增長230%，但同期銀行結(jié)售匯順差為290億美元，環(huán)比下降82%，表明二季度跨境資金流動呈現(xiàn)偏流出壓力。

　　從上半年整體情況看，貿(mào)易和投資活動的順差合計(jì)為1228億美元，而銀行結(jié)售匯順差累計(jì)為1883億美元，說明上半年總體上還是呈現(xiàn)偏流入壓力。“形象地講，這叫鐘擺效應(yīng)：年初鐘擺擺向右邊，流入比較多；二季度出現(xiàn)流出壓力，但仍在右側(cè)，沒有進(jìn)入總體偏流出的狀態(tài)”，管濤說。

　　“這是一種積極變化，也是預(yù)期中的正常調(diào)整”，管濤說，年初有較強(qiáng)的流入壓力，很大程度上是因?yàn)榫惩庵饕泿爬瘦^低、人民幣利率較高，同時(shí)人民幣匯率又長期單邊升值。這種情況下，套利交易比較活躍，導(dǎo)致資本大量流入。二季度人民幣匯率雙向波動后，境內(nèi)的企業(yè)等機(jī)構(gòu)外匯收支行為發(fā)生了一些適應(yīng)性調(diào)整，減少了結(jié)匯，增加了購匯，導(dǎo)致外匯供求趨向平衡，意味著國際收支狀況改善。“這是我們希望看到的變化，而不是一個(gè)意外的沖擊。”

　　管濤認(rèn)為，下半年我國跨境資金流動還會繼續(xù)保持振蕩走勢。一方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、外貿(mào)進(jìn)出口形勢開始回暖、境內(nèi)外利差繼續(xù)存在，這三個(gè)因素可能會導(dǎo)致跨境資金有流入的壓力。另一方面，也要看到中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了“三期疊加”的狀態(tài)，存在一些不確定性，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策還在調(diào)整過程中，也有很多不穩(wěn)定性，人民幣匯率總體上已趨向均衡合理水平。“跨境資金流動出現(xiàn)有進(jìn)有出的雙向波動會成為一種新常態(tài)。我們提醒境內(nèi)的市場主體，要注意調(diào)整自己的財(cái)務(wù)管理策略，從過去那種單邊思維轉(zhuǎn)為雙向思維，管理好資金和匯率雙向波動的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　外匯儲備增長到了一定程度后，負(fù)面作用就會大一些

　　6月末，國家外匯儲備余額為3.99萬億美元，已逼近4萬億美元大關(guān)。如何看待和應(yīng)對巨額外匯儲備？

　　管濤認(rèn)為，外匯儲備積累增強(qiáng)了中國的國力，提高了我們抵御外部沖擊的能力，提高了國際清償能力。但是，任何事情有利必然有弊，外匯儲備多也有一些不利的影響，主要體現(xiàn)為由此帶來的央行基歹幣投放比較多，可能帶來通脹壓力、資產(chǎn)價(jià)格上漲壓力。此外，外匯儲備多也會導(dǎo)致經(jīng)營管理難度加大，并且容易引起國際社會關(guān)注，觸發(fā)一些貿(mào)易或投資的摩擦。

　　“外匯儲備的增長有利有弊，可能剛開始外匯短缺時(shí)增加外匯儲備帶來的好處是主要的，但隨著外匯儲備增長到了一定程度以后，帶來的一些負(fù)面的作用就會大一些”，管濤坦言。

　　管濤表示，應(yīng)對外匯儲備增長帶來的挑戰(zhàn)，要按照兩條思路。一條是控制流量，要繼續(xù)致力于促進(jìn)國際收支基本平衡，國際收支趨向平衡后，外匯儲備增減就會逐漸收斂，帶來的不利影響就會得到有效控制。另一條思路就是要盤活存量，創(chuàng)新既有外匯儲備資產(chǎn)的運(yùn)用渠道和方式，提高外匯儲備資源的使用效率。

　　我國宏觀債務(wù)總體安全，但個(gè)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要重視

　　國際清算銀行最近發(fā)布報(bào)告對中國外債規(guī)模表示擔(dān)憂，對此，管濤認(rèn)為，對中國外債的總體判斷是宏觀債務(wù)總體安全，但個(gè)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要重視。

　　從宏觀層面看，我國外債風(fēng)險(xiǎn)基本可控，國家債務(wù)安全有保障。“今年3月末，短期外債占總體外債規(guī)模的比重達(dá)78%，超過了25%的國際警戒標(biāo)準(zhǔn)，這也是國際清算銀行提示中國短期外債風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。但衡量一個(gè)國家債務(wù)安不安全有很多指標(biāo)，不僅僅是短期外債占比這一個(gè)指標(biāo)，從其他指標(biāo)看，我國外債總體是安全的”，管濤說，比如短期外債余額與外匯儲備余額的比重，3月末為17%，而國際警戒標(biāo)準(zhǔn)為100%；再如，債務(wù)率、負(fù)債率、償債率這些傳統(tǒng)的債務(wù)安全指標(biāo)，中國也都在國際警戒標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)。“近年來外匯局對短期外債增長高度重視，審慎地控制短期外債指標(biāo)的發(fā)放，對于脫離實(shí)際貿(mào)易背景的虛假貿(mào)易融資也進(jìn)行了專項(xiàng)治理和打擊。”

　　“從微觀層面看，相關(guān)市場主體仍然要高度重視個(gè)體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，管濤提醒道，近年來中國外債增長較快的一個(gè)重要原因是，主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)行量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致全球主要貨幣利率水平偏低，人民幣利率水平相對較高，人民幣匯率也長期單邊升值。這種情況下，境內(nèi)企業(yè)普遍采取了“負(fù)債美元化”的財(cái)務(wù)操作，積累了大量的美元負(fù)債。“這類企業(yè)應(yīng)該根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營合理地進(jìn)行對外債務(wù)融資，注意防范跨境資金和人民幣匯率雙向波動風(fēng)險(xiǎn)，防止將來出現(xiàn)外匯流動性問題或匯率方面的損失。”?