在完成7億美元的第四輪融資后，京東商城的融資累計(jì)已經(jīng)達(dá)到140億元人民幣，有關(guān)劉強(qiáng)東是否會(huì)失去京東商城控制權(quán)的擔(dān)憂進(jìn)一步上升，就我個(gè)人的看法，這種擔(dān)憂至少在2013年仍然會(huì)是多余的。

　　據(jù)我的粗略估算，劉強(qiáng)東目前可能仍然持有20%以上的京東商城股份，仍然為最大單一股東，仍然持有董事會(huì)半數(shù)以上席位。

　　事實(shí)上，估算劉強(qiáng)東的真實(shí)股份是一件困難的事情。為了將問(wèn)題簡(jiǎn)單化，我們可以假定兩種最極端的情況：2010年以后的兩輪融資沒(méi)有增發(fā)股份，只涉及到原有股東的轉(zhuǎn)讓；2010年以后的兩輪融資不涉及原有股東轉(zhuǎn)讓，全部采取增發(fā)股份的方式。

　　在計(jì)算之前，我還選擇2011年初作為一個(gè)可以確定的起點(diǎn)：當(dāng)時(shí)在接受我的采訪時(shí)，劉強(qiáng)東透露他和管理層仍然持有公司約50%的股份，而他個(gè)人持股約為1/3，在董事會(huì)9個(gè)席位中，他一個(gè)人持有5個(gè)。

　　他當(dāng)時(shí)對(duì)股份和控制權(quán)的態(tài)度是：必須保持對(duì)董事會(huì)和公司的絕對(duì)控制，否則寧愿將公司賣掉。按照這個(gè)邏輯，即便是在第一種情況下，他也不會(huì)轉(zhuǎn)讓股份，在有多種可選的方式時(shí)，他一定會(huì)傾向于不稀釋他和管理層股份的方案。

　　截至2011年初，京東商城一共完成了今日資本等領(lǐng)投的前兩輪融資，金額為3,100萬(wàn)美元，以及2010年先后分兩次從老虎基金得到1.5億美元，但這筆融資是后來(lái)公布的總計(jì)15億美元的第三輪融資的一部分。

　　按照公開(kāi)信息推測(cè)，15億美元的第三輪融資估值介于50億～100億美元之間，7億美元的第四輪融資估值在73億～110億美元之間。

　　在第一種情況(即不增發(fā))下：劉強(qiáng)東和管理的持股比例保持不變，董事會(huì)結(jié)構(gòu)不變。

　　截至2011年初，今日資本等前兩輪投資者和老虎基金一共持有約50%的股份，比照第三輪融資的估值，老虎基金這部分投資獲得股份介于1.5～3%之間，前兩輪投資人共持有47%～48.5%的股份，按當(dāng)時(shí)50億～100億美元的估值，價(jià)值介于23.5億～48.5億美元，以3,100萬(wàn)美元的初始投資計(jì)算，回報(bào)率達(dá)到75～155倍！

　　因此，前兩輪投資人完全有動(dòng)機(jī)套現(xiàn)部分股份，即便第三輪和第四輪投資人全部從他們手中購(gòu)買股份，也綽綽有余，后兩輪融資所占股份介于21%～40%之間。而在這種情況下，劉強(qiáng)東和管理層的股份不會(huì)被稀釋，董事會(huì)席位結(jié)構(gòu)也不用發(fā)生變化。

　　在全部采取增發(fā)的情況下：劉強(qiáng)東持股仍然超過(guò)20%。

　　在第三輪融資完成時(shí)，管理層的持股介于37～43%，劉強(qiáng)東的持股介于24～29%；在完成第四輪融資時(shí)，管理層的持股介于33～40%，劉強(qiáng)東介于22～27%。

　　從絕對(duì)持股量上看，劉強(qiáng)東和管理層已經(jīng)失去公司的控股權(quán)，但在那次接受我采訪時(shí)，劉強(qiáng)東曾表示他對(duì)董事會(huì)的控制比對(duì)股份的多少更看重，那么，在完全增發(fā)的情況下，在完成三四輪融資后，董事會(huì)席位可能由2011年初的9席(劉強(qiáng)東5席，老虎基金1席，前兩輪投資人3席)，增加到12席(DST、安大略教師退休基金和沙特王國(guó)控股公司各1席)。