? ? ?證券時(shí)報(bào)記者余勝良見(jiàn)習(xí)記者倪天歌

? ? ?有些行業(yè)經(jīng)常會(huì)有細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)出色，但農(nóng)林牧漁基本上都不怎么樣。以種植行業(yè)為例，近年來(lái)國(guó)家扶持種子行業(yè)，不少種子公司被熱炒，但如今企業(yè)利潤(rùn)紛紛下滑。例如敦煌種業(yè)、荃銀高科、神農(nóng)大豐、萬(wàn)向德農(nóng)都在虧損。種植業(yè)的14家上市公司中，星河生物等4家企業(yè)去年虧損，而今年三季度虧損企業(yè)擴(kuò)大至8家。

? ? ?農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)不易

? ? ?在種植領(lǐng)域，想發(fā)財(cái)并不容易。*ST大荒一直被認(rèn)為擁有面積龐大的土地資源而擁有安全邊界的農(nóng)業(yè)企業(yè)，但2012、2013年爆出的虧損令人始料未及。該公司主要靠出租土地給農(nóng)民，收地租。無(wú)獨(dú)有偶，香梨股份和新賽股份、新農(nóng)開(kāi)發(fā)一直也是地主，但是業(yè)績(jī)也是起伏不定，香梨股份已經(jīng)被借殼。

? ? ?近期剛剛爆發(fā)的獐子島事件，讓漁業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)再度彰顯。歷史上“中國(guó)農(nóng)業(yè)第一股藍(lán)田股份”就屬于這個(gè)板塊，藍(lán)田在1999年和2000年間，虛構(gòu)營(yíng)業(yè)收入36.9億元，實(shí)際為6400萬(wàn)元；虛構(gòu)凈利潤(rùn)9.4億元，實(shí)際是虧損3200多萬(wàn)元。

? ? ?不僅僅是獐子島，好當(dāng)家、東方海洋最近兩年的凈利也在下降。數(shù)據(jù)顯示，漁業(yè)去年年末和今年三季度的凈資產(chǎn)收益率分別為6.67%、-3.62%。

? ? ?畜禽養(yǎng)殖業(yè)的利潤(rùn)水平，也讓投資者詫異。去年年末和今年三季度畜禽養(yǎng)殖業(yè)的凈資產(chǎn)收益率分別為-0.27%、1.59%。畜禽養(yǎng)殖業(yè)去年凈利潤(rùn)為虧損5077.50萬(wàn)元，其中*ST民和、圣農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)、益生股份4家公司虧損；而今年三季度，雛鷹農(nóng)牧、新五豐也邁入虧損狀態(tài)。

? ? ?最近這兩年，有投資者追捧養(yǎng)殖業(yè)，邏輯是養(yǎng)殖專(zhuān)業(yè)化規(guī)?；?，農(nóng)戶(hù)正逐步退出該領(lǐng)域，這個(gè)領(lǐng)域容易成長(zhǎng)出大型公司，其實(shí)談何容易。連雙匯、蒙牛、伊利這樣的大型企業(yè)都不輕易介入養(yǎng)殖領(lǐng)域，就可知該領(lǐng)域賺錢(qián)有多不容易了。

? ? ?飼料行業(yè)的整體業(yè)績(jī)相對(duì)較好，飼料產(chǎn)業(yè)比較穩(wěn)定，這是由于該產(chǎn)業(yè)已經(jīng)有所集中，比較容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

? ? ?經(jīng)營(yíng)依賴(lài)補(bǔ)貼

? ? ?分析上市公司，離不開(kāi)非經(jīng)常性收益指標(biāo)，若包含政府補(bǔ)貼等收入的非經(jīng)常性損益占比太高，該公司盈利能力就欠佳。相比其他行業(yè)，農(nóng)林牧漁的非經(jīng)常性損益不僅普遍而且多，成為該板塊上市公司盈利的重要來(lái)源。

? ? ?農(nóng)林牧漁業(yè)去年年末和今年三季度的非經(jīng)常性損益分別為32.3億元和13.72億元，如果刨除今年三季度獐子島的非經(jīng)常性損益-8.27億元這個(gè)突發(fā)因素，非經(jīng)常性損益幾乎占該行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)的一半。不少農(nóng)林牧漁公司的凈利潤(rùn)主要靠政府補(bǔ)貼，不少公司的非經(jīng)常性損益就超過(guò)了凈利潤(rùn)。

? ? ?自身造血功能不足，除了政府輸血，還要靠股東。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年年末，農(nóng)林牧漁行業(yè)新股募集資金的凈額為434.45億元，增發(fā)實(shí)際募資363.07億元，配股實(shí)際募資40.74億元，總計(jì)838.26億元。同樣截至2013年年末，農(nóng)林牧漁凈資產(chǎn)為1338億元，也就是說(shuō)，這個(gè)行業(yè)的凈資產(chǎn)63%是通過(guò)股市募資到的。

? ? ?雖然農(nóng)林牧漁賺錢(qián)不易，但不少公司還是想做出點(diǎn)成績(jī)，其中的一種方法就是多元化。新農(nóng)開(kāi)發(fā)近期通過(guò)定增募集資金，計(jì)劃發(fā)展乳業(yè)，而該公司之前還嘗試發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)。此外，*ST大荒也投資了化肥等業(yè)務(wù)。然而，有不少農(nóng)業(yè)類(lèi)公司在嘗試了一把之后，又收縮了。比如新希望將乳業(yè)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離出上市公司；豐樂(lè)種業(yè)也將地產(chǎn)業(yè)務(wù)出售給關(guān)聯(lián)公司；通威股份將多晶硅業(yè)務(wù)出售給母公司。

? ? ?如果以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，去年末和今年三季度，農(nóng)林牧漁行業(yè)(按照申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)分類(lèi))的凈利潤(rùn)總和分別為67.64億元、55.46億元；歸屬母公司股東的權(quán)益總和達(dá)1338.03億元、1509.46億元。按此計(jì)算，農(nóng)林牧漁去年凈資產(chǎn)收益率為5.05%，而今年三季度的凈資產(chǎn)收益率則僅有3.67%。數(shù)據(jù)顯示，全部A股公司在去年和今年三季度的凈資產(chǎn)收益率分別為12.94%、9.87%。由此，農(nóng)業(yè)整個(gè)行業(yè)的投資收益率之低，可見(jiàn)一斑。