? 國(guó)際原油價(jià)格近期大幅下挫，引發(fā)投資者對(duì)其影響的關(guān)注。油價(jià)下行對(duì)中國(guó)市場(chǎng)和盈利層面的影響視導(dǎo)致油價(jià)下行原因的不同而有所不同：如果油價(jià)下行是因?yàn)樾枨笙禄瑢?dǎo)致(如2008 年后半段)，油價(jià)大幅下滑可能意味著外需較弱，中國(guó)面臨的外需環(huán)境可能也將同樣嚴(yán)峻，這樣的油價(jià)下行對(duì)盈利和市場(chǎng)的影響都是偏負(fù)面的；如果油價(jià)下行是因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性的供應(yīng)過剩導(dǎo)致(如1980 年代初的美國(guó))，油價(jià)下行意味著對(duì)下游企業(yè)和居民有利，將對(duì)整體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)有利。
? ? ?中金大宗商品組認(rèn)為，基于對(duì)宏觀判斷及OPEC 可能不減產(chǎn)的預(yù)期，2015年原油(布倫特)平均價(jià)格可能在82 美元/桶左右。當(dāng)前的油價(jià)下行可能更多是結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)過剩導(dǎo)致，并不意味著中國(guó)的外需有較大的下行空間；同時(shí)考慮到中國(guó)是凈原油進(jìn)口國(guó)，平均油價(jià)下行將對(duì)中國(guó)公司盈利和市場(chǎng)影響總體偏正面。
? ? ?中金公司認(rèn)為，油價(jià)每下行10 美元，中國(guó)企業(yè)和居民將節(jié)省約千億元支出，中國(guó)是原油凈進(jìn)口國(guó)，2013 年全年凈進(jìn)口原油達(dá)2.8 億噸，合約17.6 億桶。簡(jiǎn)單粗略估算，國(guó)際原油價(jià)格平均每下行10 美元，中國(guó)企業(yè)和居民將節(jié)省開支1070 億元，約相當(dāng)于2013 年GDP 的0.2%(這還未考慮成品油的直接凈進(jìn)口的影響)，相當(dāng)于全部A 股上市公司利潤(rùn)的約4.5%(相當(dāng)于非金融利潤(rùn)約10%)。考慮到上市公司只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一部分，實(shí)際的盈利影響可能會(huì)更小。
? ? ?原油價(jià)格下行，對(duì)上游生產(chǎn)原油的企業(yè)及開采原油相關(guān)的企業(yè)可能不利，對(duì)部分產(chǎn)品價(jià)格或者毛利與原油價(jià)格相關(guān)的化工業(yè)也不利；與此同時(shí)，由于國(guó)際油價(jià)與國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格具有較高的相關(guān)性，國(guó)際油價(jià)的持續(xù)下行可能對(duì)煤炭等能源行業(yè)也相對(duì)不利。但對(duì)下游油品消費(fèi)者，特別是交通運(yùn)輸(航空、航運(yùn)等)行業(yè)有利。原油價(jià)格下跌對(duì)居民也是一筆開銷節(jié)省，對(duì)包括汽車在內(nèi)的消費(fèi)有利，但這個(gè)影響暫時(shí)難以量化。從中期來看，原油價(jià)格如果持續(xù)下行，可能對(duì)替代能源行業(yè)，如煤化工、新能源汽車等不利，具體影響視原油價(jià)格下行空間和持續(xù)時(shí)間而定；原油價(jià)格下行也將繼續(xù)降低中國(guó)通脹壓力，貨幣政策將有更大的放松空間。
