不論是國外的互聯網巨頭谷歌、微軟，還是國內電商大數據大佬阿里巴巴，近年來都在密集進軍醫(yī)療產業(yè)，其背后，醫(yī)療領域蘊藏的巨大投資機會已經成為互聯網企業(yè)爭相逐鹿的關鍵因素。

　　根據21綠靴記者統(tǒng)計發(fā)現，今年上半年發(fā)布的38家醫(yī)藥企業(yè)并購案例中，除主流的醫(yī)藥上市公司自身大魚吞小魚，或基于產業(yè)鏈的上下游整合外，亦有“外籍”行業(yè)上市公司參與到對醫(yī)藥企業(yè)的跨界整合中來。

　　近期，一家剛上市僅2年的計算機應用產品商朗瑪信息拋下6.5億并購方案，擬22倍溢價收編啟生信息旗下39 健康網，并擬配套非公開發(fā)行募資不超過2.166億元。方案一出，公司股價迅速遭遇資本爆炒，連續(xù)走出5個漲停板，截至7月10日，股價累計漲幅高達52.92%。

　　吸引力定律告訴我們，每一場“資本聯姻”背后必有其深層次原因。不同于互聯網大佬們的強勁大數據資源和整合前景，從操作手法和歷史經驗來看，近年先后涉及手游、移動轉售等“并購熱點”的朗瑪信息，本次收編39健康網背后，更似一場市值炒作。公司高管也在公開場合多次表示，公司將力爭在5年內進入中國互聯網行業(yè)第一陣營，公司市值超過100億美元。

　　而21綠靴記者進一步發(fā)現，在轟轟烈烈的跨境并購背后，或是朗瑪信息為扭轉盈利下滑新一輪并購嘗試。

　　互聯網固有馬太效應下，強者恒強、弱者趨弱。而依靠單一產品爆發(fā)式增長成功上市的朗瑪信息，在巔峰后迅速迎來主營業(yè)務天花板的瓶頸，不得不依賴上市募集的大量現金并購轉型。但其2012年開始的，基于產業(yè)鏈上下游的多項探索并購，并未獲得成功。

　　由此，跨境并購成為朗瑪信息新一輪嘗試，而在并購標的挑選中，醫(yī)療醫(yī)藥行業(yè)高毛利率無疑將帶來可觀的現金流，而39健康網背后的醫(yī)藥大數據資源也與朗瑪信息自身大數據業(yè)務達成互補。后續(xù)廣闊發(fā)展空間有望延續(xù)業(yè)績持續(xù)增長。

　　以朗瑪信息為代表的互聯網醫(yī)藥并購，是一場資本炒作還是深度涉獵？一切仍需時間證明。

　　并購背景

　　朗瑪信息，一家憑借計算機應用產品——“電話對對碰”業(yè)務成功登陸創(chuàng)業(yè)板上市公司，在上市次年即遭遇市場“天花板”局面。2012年上市當年，公司披露的電話對對碰會員用戶為248萬，但2013年全年會員數僅增長2萬，導致2013年主營業(yè)務僅增長0.75%，凈利潤大幅下滑33.06%。

　　同期，公司在上下游方面拓展亦未成功，其在三網方面的拓展(包括通話產品、手游、電視云等方面)成立的子公司，2013年僅有一家盈利52萬，剩余全部虧損。

　　并購詳解

　　屌絲產品如何迎娶醫(yī)藥白富美

　　接連遭遇主營業(yè)務瓶頸和上下游拓展挫折，朗瑪信息被迫開始思考跨境領域拓展，作為一家互聯網企業(yè)，朗瑪信息初衷是去國外同行處考察經驗，公司董事長王偉表示，“我們大概琢磨將近一年的時間，去年我們參觀谷歌、蘋果、霍布金斯的時候，我們感覺到很多是數據公司，我們看到谷歌展示的谷歌隱形眼鏡可以測血糖血壓。”

? ? 　國外頂尖互聯網公司進駐健康產業(yè)的案例無疑帶給朗瑪信息啟發(fā)，而其后貴州市政府支持則給公司指明更為細分的方向，“醫(yī)療資源掌握在政府手中，原來朗瑪從事屌絲經濟，政府想號召也不可能，不可能號召玩你的對對碰或者其他游戲，但是健康領域貴州省會走到前列。”王偉進一步表示。

　　而遇到39健康網總裁顧晶后，朗瑪信息最終敲定醫(yī)療大數據產業(yè)，王偉感慨稱，“我們決定方向的時候，有幸碰到了顧晶，朗瑪如果沒有一個大入口從頭開始做很難。而且第一次見顧晶我就說我們以后肯定能走在一起。”

　　事實上，朗瑪信息在2014年初決定進軍醫(yī)療健康大數據產業(yè)的時候，一直在選標的，通過篩選和機緣巧合，在2014年2月份見到了39健康網總裁顧晶。“第一次見顧晶就談得非常高興，在香格里拉酒店聊了一下午，從下午兩點鐘聊到了七點鐘。”王偉直言。

　　而從雙方并購本身來講，數據資源和用戶優(yōu)勢是39健康網入選朗瑪信息并購標的核心關鍵，“39健康網最大的優(yōu)勢是有14年的沉淀，這是沒有任何一家公司可以積累的。在移動健康領域的積淀是非常重要的，不是互聯網的技術，而是對整個醫(yī)療健康行業(yè)的理解。再加上39健康網脫離39集團，是純粹誕生于醫(yī)療的企業(yè)。”王偉指出。

　　此外，39健康網強勁的盈利模式，以及充?，F金流對遭遇主營“天花板”的朗瑪信息也頗為吸引，“去年39健康網的收入是超過了一個億，利潤超過了三千萬，這是有公告的。今年最低的保守利潤在四千萬，這得益于顧晶對健康行業(yè)的整合能力，現在我們講在所有的健康產品里面，門戶或者APP，我認為真正把這個產業(yè)吃透，39健康網算一個，真正形成了良性的商業(yè)模式。從用戶到內容，到廣告商，到收入、利潤，別的公司只是在探索，怎么樣導用戶流量，而39健康網已經形成了一個相對健康的模式，因為它實現了規(guī)模性的盈利。”

　　另一邊，已經獲得IDG投資的39健康網，近年來亦需資本獲利，而目前伴隨IPO通道的擁擠不堪，借殼上市成本居高不下，以并購方式整合到上市公司中，亦成為獲利選擇。

　　公開資料顯示，2006年，IDG以3000萬元收購39健康網。2007年3月，39健康網與IDG第二輪成功融資1000萬美元，此后39健康網亦謀劃海外上市事宜。與此同時，39健康網亦迎來多家公司并購意向，此前有消息稱分眾傳媒、，互聯網巨頭百度、美國和日本的健康網站、投行基金等都曾與頻繁接洽，但最終未有下文。

?　　并購標的

　　關鍵詞：現金流、醫(yī)療、大數據

　　本次并購標的啟生信息旗下39 健康網為國內垂直健康門戶網站，主營業(yè)務為整合健康資訊，并提供預約掛號、分診導醫(yī)、在線咨詢等，并由此通過廣告形成收入。

　　獨立訪客數量方面，39 健康網每百萬人中訪問人數約為4,290人，比第二位“尋醫(yī)問藥”的3,048人高出40.75%；其2012-2013 年收入分別為5515萬、7640萬元。

　　此外，39健康網自身較強盈利性帶來可觀現金流。交易對方承諾，啟生信息(39健康網控股方)2014年度、2015年度、2016年度扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤數分別不低于4500萬元、5500萬元、6500萬元。

　　其中，39健康網主要提供三大服務，咨詢、數據信息工具和互動咨詢。

　　整合展望

　　2003年到2012年每年在健康服務業(yè)的增長值達到了17%，預計2020年在中國健康服務業(yè)的規(guī)模有八萬億。

　　后續(xù)，朗瑪信息將借助自身中移動運營商資源，幫助39健康網進一步發(fā)展電信增值服務；此外借助政府資源支持，后續(xù)有望整合當地實體醫(yī)院；最后，朗瑪信息與電子科技大學合作開發(fā)大數據，進一步建立醫(yī)療生態(tài)數據系統(tǒng)。

　　綠靴

　　風險提示

　　1?；ヂ摼W健康醫(yī)療產業(yè)尚處于培育期，有一定的不確定性，醫(yī)療業(yè)務發(fā)展不達預期。

　　值得注意的是，本次并購過程中，啟生信息的估值高達6.5億元，預估增值率高達22.5倍，在高額溢價背后，啟生信息雖然做出業(yè)績承諾，但由于互聯網醫(yī)療行業(yè)尚處于培育期，未來一旦相關政策等因素發(fā)生改變，將對公司產生負面影響。

　　此外，在醫(yī)療并購高市盈率的市場定律推動下，醫(yī)療并購的風險也在進一步擴大。“醫(yī)療器械、醫(yī)藥平臺在我國存在較大的市場空間。但是，過高的估值也會讓投資公司陷入高風險，因為這些行業(yè)當下并不能給予較高的投資回報，仍需要后期大量的投入。”中投顧問研究總監(jiān)郭凡禮對記者指出。

　　2.39健康網目前廣告收入較高依賴于藥企，廣告主特定性較強。

　　目前39健康網主要的收入模式主要有兩種，其中在線廣告占據主要地位，根據2013年的財務數據在線廣告收入占到整體收入72%。此外，電信增值業(yè)務占2013年業(yè)務的28%。

　　3。與公司原有業(yè)務融合過程中的風險。

　　作為一家互聯網數據型企業(yè)，朗瑪信息此前主營的是社交產品電話對對碰，未有涉及醫(yī)藥行業(yè)經驗，此外，朗瑪信息的設想為建立互聯網醫(yī)院，借助當地政府資源支持，整合實體醫(yī)院資源，亦不排除收購一些醫(yī)院。但在實際推行過程中，也存在一定跨行業(yè)整合、資本投入風險。