2014年一季度以來，傳媒板塊整體估值水平調(diào)整較大。截至6月24日收盤，傳媒指數(shù)較年初上漲3.98%，同期上證綜指下跌3.53%。但傳媒板塊的估值水平仍然處于較高水平。根據(jù)6月24日收盤價格和2013年年報數(shù)據(jù)，剔除負(fù)值，傳媒板塊整體市盈率約為50倍，仍然處于相對較高的水平。
高增長延續(xù)
從成長性來看，傳媒行業(yè)整體仍然處于快速增長階段，收入增速和利潤增速均保持在較高水平。2013年，傳媒行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)快速增長，增速均位于市場前列。2014年第一季度，傳媒行業(yè)上市公司延續(xù)了2013年的高增長趨勢，營業(yè)總收入同比增長21.25%，全市場排名第二；歸屬于母公司股東凈利潤同比增長41.85%。從盈利能力來看，傳媒行業(yè)整體毛利率略有下降，凈利率和凈資產(chǎn)收益率均比上年同期有所提高，說明盈利能力持續(xù)向好。
電影業(yè)入黃金期
值得重點提及的是，我國電影市場仍處于成長階段，未來幾年有望繼續(xù)保持快速增長的勢頭。展望2014年，我們認(rèn)為全國電影票房市場有望保持30%的增長速度，國產(chǎn)電影的繁榮周期還有望持續(xù)，但是單部影片票房波動的風(fēng)險不會因為行業(yè)整體快速增長而降低。
今年上半年以來，新的投資主體頻繁介入影業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)三大巨頭阿里、百度、騰訊先后宣布投資進(jìn)入影視行業(yè)。
與此同時，政策扶植利好國產(chǎn)電影行業(yè)。財政部 、國家發(fā)改委 、國土資源部 、住建部 、中國人民銀行 、國家稅務(wù)總局 、新聞出版廣電總局等七部門6月19日下發(fā)通知，發(fā)布了支持電影發(fā)展的若干經(jīng)濟(jì)政策，其中提到將加大電影精品專項資金支持力度，每年安排1億元資金用于扶持5~10部有影響力的重點題材影片；對電影產(chǎn)業(yè)實行稅收優(yōu)惠政策和金融支持政策等。
把握兩主線
整體來看，我們認(rèn)為傳媒行業(yè)仍然處于快速增長階段，2014年行業(yè)整體利潤增速仍能維持20%~30%的水平。一季度以來，傳媒行業(yè)整體估值水平下調(diào)較多，系統(tǒng)性風(fēng)險在一定程度上得以釋放，但整體來說仍處于高估階段。
從細(xì)分行業(yè)來說，廣告營銷行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、影視行業(yè)都處于快速增長階段，平面媒體行業(yè)雖然普遍增長緩慢，但估值水平較低，向新媒體轉(zhuǎn)型的資金、政策、動力都不缺少，潛力巨大。我們建議投資者把握轉(zhuǎn)型和高成長兩條主線，關(guān)注浙報傳媒 、宋城股份、電廣傳媒 、藍(lán)色光標(biāo)和中南傳媒 .
