近年來，證券行業(yè)創(chuàng)新提速。各券商在面對(duì)一系列發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，也遭遇到各種挑戰(zhàn)。

回首證券行業(yè)近兩年的創(chuàng)新實(shí)踐，效果如何？又面臨哪些問題？未來的行業(yè)創(chuàng)新將走向何方？日前，《中國經(jīng)營報(bào)》記者就以上問題專訪了方正證券董事長雷杰 .

證券行業(yè)創(chuàng)新利潤增量大

“證券業(yè)沒有成為系統(tǒng)重要性力量，也沒有產(chǎn)生系統(tǒng)重要性公司。”

記者：國內(nèi)證券市場這兩年增長勢頭不錯(cuò)，你怎么看？

雷杰：相對(duì)于中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體來講，我國證券業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)體量并不匹配。截止到今年上半年，證券行業(yè)共有證券公司114家，總資產(chǎn)1.87萬億元，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入785億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤僅245億元。截至2012年底，我國股票市值占GDP的比重44.4%，美國和歐元區(qū)這一比重分別為119.1%和91.5%，我國債券市值占GDP的比重為46.5%，美國和歐元區(qū)這一比重分別為102.5%和176.3%。對(duì)比美歐，我國股票市值和債券市值占GDP的比重偏低。同時(shí)，在我國金融業(yè)內(nèi)部，證券業(yè)沒有成為系統(tǒng)重要性力量，也沒有產(chǎn)生系統(tǒng)重要性公司。

此前，管理層僅僅把證券公司定位于與會(huì)計(jì)師一樣的中介機(jī)構(gòu)，這在一定程度上限制了證券業(yè)的發(fā)展。直到2011年開始，我國才放開了一些資本中介業(yè)務(wù)，讓證券公司成為真正的金融機(jī)構(gòu)。當(dāng)然，我國證券行業(yè)法律環(huán)境的不完善和資本市場一開始就搞增量改革等等原因，也限制了我國證券行業(yè)發(fā)展。

記者：在你看來，最近幾年證券公司主要在哪些領(lǐng)域進(jìn)行了創(chuàng)新？

雷杰：從創(chuàng)新方面來講，目前證券行業(yè)主要有組織形式的創(chuàng)新、制度的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新三大類。在組織形式領(lǐng)域，創(chuàng)新包括擬容許券商自主決定營業(yè)部組織形式和業(yè)務(wù)范圍以及分子公司設(shè)立更加便捷；制度創(chuàng)新則包括改革券商風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系、鼓勵(lì)券商探索場外市場做市商制度和放寬制度限制以鼓勵(lì)行業(yè)整合為目的的并購；業(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)域則包括資管類業(yè)務(wù)審批制改備案制，投資范圍擴(kuò)大，容許參與融資融券 ，開展公募基金業(yè)務(wù)放寬等。

歸納到具體業(yè)務(wù)上，比較重要的創(chuàng)新包括：自營類創(chuàng)新，逐漸擴(kuò)大投資品種范圍未來至所有金融產(chǎn)品等；經(jīng)紀(jì)類創(chuàng)新，有放寬營業(yè)部的設(shè)立，放開非現(xiàn)場開戶，建立面向客戶的OTC市場等；類貸款業(yè)務(wù)，如融資融券試點(diǎn)與標(biāo)的股擴(kuò)容，股票質(zhì)押回購試點(diǎn)放寬，約定式購回交易點(diǎn)范圍擴(kuò)大等；其他創(chuàng)新，比如資產(chǎn)證券化，豐富衍生品交易品種，增加QDII、QFII額度發(fā)展跨境業(yè)務(wù)等。

記者：這些具體的創(chuàng)新業(yè)務(wù)給行業(yè)和證券公司帶來了哪些實(shí)惠？

雷杰：就目前情況來看，自創(chuàng)新大會(huì)以來，包括融資融券、約定購回、股票質(zhì)押回購在內(nèi)的類貸款業(yè)務(wù)已實(shí)實(shí)在在為證券公司貢獻(xiàn)了收入和利潤。截至今年9月底，融資融券余額已近3000億元，現(xiàn)在融資的利率在8.6%左右，單這一項(xiàng)就給證券公司帶來大概250億~300億元的收入，而在2012年，114家證券公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入才1294.71億元(編者注：中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2012年度證券公司經(jīng)營數(shù)據(jù) ).

同時(shí)，股票質(zhì)押貸款回購業(yè)務(wù)，以券商股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)凈利差為3%上下估計(jì)，未來3年券商在這個(gè)市場的利潤空間將達(dá)到上百億元。同時(shí)，IPO放開后，資管業(yè)務(wù)在未來的兩三年也會(huì)成為一個(gè)新的利潤的增長點(diǎn)。

風(fēng)控和監(jiān)管都滯后于創(chuàng)新

“近期證券行業(yè)的突發(fā)事件說明券商風(fēng)險(xiǎn)管理跟不上創(chuàng)新的腳步。”

記者：我們也注意到，在創(chuàng)新成為證券行業(yè)主旋律的過程中，近期證券行業(yè)也爆發(fā)出一些突發(fā)事件，你怎么看待？

雷杰：標(biāo)志性的問題就是監(jiān)管過嚴(yán)，限制了杠桿率的進(jìn)一步提高。比如，證券業(yè)風(fēng)控指標(biāo)存在管制過嚴(yán)情況，如凈資本與凈資產(chǎn)的比例不得低于40%；風(fēng)控法規(guī)過于保守制約杠桿率的提升，束縛了證券業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張。

新的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)相繼出現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)從單項(xiàng)業(yè)務(wù)向多項(xiàng)業(yè)務(wù)傳遞也是比較突出的問題。對(duì)于證券公司來講，原來沒有從事過上述創(chuàng)新業(yè)務(wù)，自創(chuàng)新以來，操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都集中暴露出來，近期證券行業(yè)的突發(fā)事件說明券商風(fēng)險(xiǎn)管理跟不上創(chuàng)新的腳步，一項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，往往使公司遭受巨大損失。

法律法規(guī)與創(chuàng)新的需求不適應(yīng)也表現(xiàn)得較為明顯。相關(guān)法律不成熟，既有監(jiān)管過于嚴(yán)格的情況，又有監(jiān)管盲區(qū)。如，對(duì)兩融業(yè)務(wù)頂層設(shè)計(jì)過于細(xì)致嚴(yán)格，而在約定購回、股票質(zhì)押領(lǐng)域缺乏統(tǒng)一的規(guī)范指引等。

記者：面對(duì)以上這些創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的問題，證券行業(yè)該如何應(yīng)對(duì)？

雷杰：首先，證券業(yè)發(fā)展有賴于監(jiān)管理念和監(jiān)管環(huán)境的放寬，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變，放松管制，加強(qiáng)監(jiān)管。比如券商直投業(yè)務(wù)，場外市場產(chǎn)品發(fā)行人數(shù)限制、部分凈資產(chǎn)控制指標(biāo)需放松，券商表外業(yè)務(wù)需加強(qiáng)監(jiān)管等。其次，加強(qiáng)制度建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)防范隔離制度。如資產(chǎn)證券化制度建設(shè)，場內(nèi)外做市商制度建設(shè)，強(qiáng)化券商托管職能和結(jié)算代理職能，券商可加入央行支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)牌照公司化管理等。同時(shí)，從券商自身來看，需要引進(jìn)和培養(yǎng)創(chuàng)新型人才以及改變?nèi)坦芾硐鄬?duì)粗放的格局，提升業(yè)務(wù)能力。

記者：證券公司下一步的創(chuàng)新方向是什么？

雷杰：證券公司自主創(chuàng)新未來主要有大資管、大自營、信用類和融資類四個(gè)方向。

從大資管方面來看，創(chuàng)新方向包括進(jìn)一步發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)、推進(jìn)資產(chǎn)證券化與衍生品，不僅為企業(yè)提供服務(wù)，也能為個(gè)人理財(cái)提供服務(wù)，同時(shí)大資管業(yè)務(wù)可與各項(xiàng)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，通過產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)其他業(yè)務(wù)發(fā)展。

自營業(yè)務(wù)是過去證券公司容易出現(xiàn)問題的地方，原因是之前券商自營的資產(chǎn)配置過于單一，當(dāng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)生大的波動(dòng)的時(shí)候，證券公司都難以逃過這種波動(dòng)。未來，自營業(yè)務(wù)首先需要解決配置的問題，如打開產(chǎn)品、市場、區(qū)域的限制，實(shí)現(xiàn)全市場配置，包括PE、FICC(固定收益、利率、商品、貨幣)等，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)能夠獲得穩(wěn)定的回報(bào)，這是未來大自營的一個(gè)創(chuàng)新方向。

相對(duì)于信托和銀行，券商在信用類方面具有一定優(yōu)勢，未來創(chuàng)新之路將會(huì)以融資融券、約定購回和股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)為代表，來解決客戶資金的需求。

融資類方面，未來將發(fā)展資管產(chǎn)品為載體的融資業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化等標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，定向機(jī)會(huì)和小集合等非標(biāo)產(chǎn)品。

記者：目前來看，方正證券打造綜合金融平臺(tái)的方向已經(jīng)非常清晰，能否介紹一下方正證券未來的發(fā)展策略？

杰：方正證券已經(jīng)有20多年的歷史，截止到2013年三季度，公司凈資產(chǎn)為152.6億元，總資產(chǎn)309.3億元，公司旗下有投行、基金、期貨 、直投等金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)方正證券也是業(yè)內(nèi)第一家持有商業(yè)銀行股權(quán)的金融機(jī)構(gòu)和試圖第一家控制信托公司的證券公司，綜合金融平臺(tái)是公司未來的發(fā)展方向。

面對(duì)證券行業(yè)的創(chuàng)新，方正證券采取了全牌照+內(nèi)涵式增長+外延式擴(kuò)張的策略。目前，公司擬與民族證券合并，就是通過外延式的擴(kuò)張來壯大自己的實(shí)力，如果合并順利完成，公司的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和客戶規(guī)模將會(huì)大幅提高。在大金融的背景下，通過公司的管理，能把公司的客戶和產(chǎn)品有效嫁接在一起，為方正證券在未來的財(cái)富管理方面打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的幾個(gè)方向

1。大資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新：證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，集合理財(cái)放寬投資范圍等。

2。大經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新：融資融券和約定式回購業(yè)務(wù)，為銀行信托代銷業(yè)務(wù)，為保險(xiǎn)管理資產(chǎn)公司提供交易單元，取消網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量限制等。

3。大投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新：IPO發(fā)行體制改革，承銷小私募債和非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)等。

4。大自營業(yè)務(wù)創(chuàng)新：證券公司直投子公司可設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金，擴(kuò)大證券公司自營業(yè)務(wù)投資范圍等。

5。融資和杠桿創(chuàng)新：修改凈資本管理，提升杠桿空間，允許券商使用短融、次級(jí)債等進(jìn)行融資等。

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