7月29日新華社就再融資連續(xù)發(fā)文4篇，對京東方業(yè)績連年虧損多年未分紅，卻再融資460億元提出質(zhì)疑。新華社評論認(rèn)為：由于的公司治理結(jié)構(gòu)不完善，控股股東提出再融資計(jì)劃輕而易舉，投資者很難撼動的決策，結(jié)果只能選擇“用腳投票”，逃離股市。如果再融資“無節(jié)操，沒底線”，投資者與融資者的利益不對等，中國股市的“融資恐懼癥”將很難消除。

“鐵公雞”竟成“圈錢王”

京東方06年至今擬融資額高達(dá)700多億元

京東方一紙460億元再融資方案出爐后，市場一片嘩然。雖然再融資形式是定向，而且還僅僅是預(yù)案，并未得到監(jiān)管層的批準(zhǔn)，但如此大規(guī)模的融資額顯然刺激了投資者的神經(jīng)。根據(jù)公告顯示，公司以2.10元/股發(fā)行底價(jià)發(fā)行95億-224億股，擬募集資金額不超過460億元，不僅刷新年內(nèi)再融資額新高，更創(chuàng)下A股近3年的圈錢紀(jì)錄。

“鐵公雞”、“燒錢王”、“無節(jié)操”……各種質(zhì)疑聲一片。查閱資料發(fā)現(xiàn)，京東方備受批判與其歷史上數(shù)次大舉融資卻幾乎“一毛不拔”密不可分。作為一家上市超過10年的公司，該股上市以來的所有分紅金額僅寥寥數(shù)千萬元，但與之形成鮮明對比的是，公司上市后，通過送轉(zhuǎn)股、增發(fā)B股，截至2012年末，總股本已達(dá)到135.21億股，較上市之初增長近25倍。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，京東方從2006年至今，擬融資的總額已經(jīng)高達(dá)700多億元。盡管公司采用定向增發(fā)的方式規(guī)避了證監(jiān)會“3年不分紅，不能公開發(fā)行股票再融資”的相關(guān)規(guī)定，但不少投資者質(zhì)疑，低于公告前市價(jià)逾10%的價(jià)格增發(fā)，且股權(quán)稀釋近100%，可以說變相侵害了原有股東的利益。同時(shí)，這也暴露出目前與再融資掛鉤的方式存在較大的漏洞。

IPO“冰封”難掩“重融資輕回報(bào)”頑疾

再融資三大怪象受質(zhì)疑

不論是還是京東方，在股市IPO仍“冰封”的情況下，不斷尋求再融資之路“圈錢”，折射出中國股市“重融資、輕回報(bào)”的頑疾。事實(shí)上，在海外成熟市場里，定向增發(fā)主要應(yīng)用于并購、重組和難度較高的再融資，以避免攤薄原有股東的權(quán)益、產(chǎn)生不公平的財(cái)富轉(zhuǎn)移；而在我國，純粹以融資為目的的定向增發(fā)大量存在，凸顯了對原有股東保護(hù)意識的缺失。

股民和機(jī)構(gòu)投資者對于再融資中的三大怪象表示質(zhì)疑。

其一，為何在市場剛一反彈就宣布再融資計(jì)劃？根據(jù)再融資相關(guān)規(guī)定，增發(fā)、的價(jià)格和募資前的股價(jià)緊密相關(guān)，這意味著股價(jià)越高，募集的資金也就越多，因此不少都希望借著股市上漲迅速拿出再融資方案，募集更多的資金。不過，從目前投資者的反應(yīng)來看，市場對于上市公司著急募集資金并不歡迎。股民的意見與股市的反應(yīng)基本一致。

其二，對再融資的熱情遠(yuǎn)超分紅，讓人質(zhì)疑上市公司只想“抽血”不想“輸血”。英大證券研究所所長李大霄指出，目前歐美等成熟市場上市公司的利潤分紅比例一般為40%-60%，美國上市公司稅后利潤的50%-70%用于支付紅利，相比而言，我國上市公司分紅比例偏低。

其三，不少上市股票“肥”了自己卻“瘦”了投資者，不少增發(fā)股份上市后就跌破增發(fā)價(jià)，給投資者帶來的巨大損失令人質(zhì)疑。

上半年A股再融資逾2300億元

下半年還有189家公司擬增發(fā)逾3600億元

根據(jù)滬深交易所公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年上半年，有247家A股上市公司實(shí)施了再融資方案，融資金額總計(jì)2316億元，與2012年同期相比增加了95%。從單筆融資金額來看，上半年完成再融資的247家企業(yè)平均單筆融資金額近10億元。

從完成定向增發(fā)的上市公司所屬行業(yè)來看，分布于17個行業(yè)。其中，制造業(yè)共有31家上市公司完成定增，能源及礦業(yè)、IT業(yè)、醫(yī)療健康和公共事業(yè)緊隨其后，分別有16家、15家、11家和10家上市公司完成定增，其余幾大行業(yè)均不足10家。

從融資規(guī)?？?，能源及礦業(yè)以355.8億元的融資額位居第一，而憑借大規(guī)模融資拉動，以302億元位列第二。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，除已完成的股市再融資方案外，下半年還有189家上市公司逾3600億元的增發(fā)預(yù)案蓄勢待發(fā)。

值得注意的是，除了定向增發(fā)和配股“抽血”外，今年通過發(fā)債融資的狀況也有井噴之勢。數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，包括企業(yè)債、金融債、短期融資券以及可轉(zhuǎn)換債券等在內(nèi)的發(fā)行數(shù)量已經(jīng)達(dá)到457起，涉及金額高達(dá)12749.49億元。不僅如此，過去3年股票市場再融資占到整個市場供給的55%，已大大超過新股首發(fā)融資額。

股市“抽血”何時(shí)休？

中國股市歷來有重融資、輕投資傳統(tǒng)，融資過程的惡意圈錢、欺詐上市、減持套現(xiàn)等行為讓融資者快、投資者痛。不少上市公司趁股市反彈，迫不及待地拿出增發(fā)、配股計(jì)劃，無異于向投資者“搶錢”。再融資過后，則往往是股價(jià)下跌、業(yè)績下滑，留下“滿地雞毛”無人收拾。正是股東隨意“抽血”、圈錢重于分紅、投資缺少約束等行為，讓中國股市成了擴(kuò)充資本金的“天堂”、上市公司擺脫銀行貸款依賴的“福地”、廣大小股民被套牢的夢魘。

今年上半年，上證指數(shù)與深證成指分別下跌12.8%、15.6%，除了受到市場追捧甚至炒作而上漲外，市場總體人氣不佳，成交低迷。然而就在這種情況下，上市公司仍然通過再融資從抽血逾2300億元，大有竭澤而漁之嫌。

從歐美資本市場的經(jīng)驗(yàn)看，由于上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)相對較為合理，投資者和股東對于上市公司的融資、投資行為具有相對的約束能力，加上監(jiān)管執(zhí)法機(jī)構(gòu)對于上市公司制約性強(qiáng)，上市公司要想通過再融資圈錢“忽悠”投資者，必須承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。而在中國股市，盡管證監(jiān)會幾年前便將上市公司分紅與再融資相掛鉤，但分紅金額與再融資規(guī)模至今仍處于失衡狀態(tài)。計(jì)劃再融資300億元左右的招商銀行，一次募資就幾乎相當(dāng)于這家銀行近3年的分紅總額。

從曾經(jīng)暴漲時(shí)的“錢多，人傻，速來”，到近年來“跌跌不休”時(shí)的“羞于談?wù)摴墒?rdquo;，中國股市中投資者與融資者關(guān)系的不對等從未改變。由于上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)不完善，控股股東提出再融資計(jì)劃輕而易舉，中小股東投資者很難撼動上市公司的決策，結(jié)果只能選擇“用腳投票”，逃離股市。這是近年來股市一蹶不振、一路下滑的基本原因之一。未來，將成為國內(nèi)企業(yè)直接融資重要渠道的終將恢復(fù)，如何避免IPO和再融資“無節(jié)操，沒底線”從股市“抽血”，將考驗(yàn)監(jiān)管層的決心和投資者的智慧，其中擴(kuò)大“輸血”、平衡投資者和融資者地位關(guān)系至關(guān)重要，全方位完善資本市場建設(shè)、讓投資者分享上市公司與經(jīng)濟(jì)成長紅利不可或缺。